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趨勢判斷與行業配置建議
第一、從周期界定分析,結合6 月工業增加值、CPI 及短期趨勢判斷,當前中國經濟仍處于“衰退后期”;6 月工業增加值出現反季節性的環比回落,我們認為3-4 個月內的工業增加值低點將于近期出現,且CPI 三季度運行在2%以下比較確定,貨幣增速的回升速度可能放緩;第二、在中周期潛在增長率下臺階的背景下,經濟衰退時間將遠超市場預期,中周期經濟底部年內難以看到;第三、在小周期邏輯下,當前工業庫存與工業增加值均已降至2000 年來小周期低點,在連續的政策刺激、引導下,實體經濟有補庫存的沖動和可能,呈現為經濟短期內出現環比改善,我們預計這一過程在三季度中后期有望見到;第四、強烈降準預期下,即使預期兌現也并不能持續提振市場,預期落空則副作用強烈,且經濟下降趨勢不變,市場應保持謹慎。維持短期內市場下行,三季度中后期環比改善下有非趨勢性行情的觀點不變。
